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LEONI Q1 dürfte positiv überraschen
15.04.2011
Montega AG
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Hendrik Emrich, Analyst der Montega AG, stuft die LEONI-Aktie (ISIN DE0005408884 / WKN 540888) unverändert mit "kaufen" ein.
Am 12.04.2011 hätten die Analysten eine Roadshow mit dem CFO von LEONI durchgeführt. Diese habe sie in ihrer positiven Einschätzung bezüglich der operativen Entwicklung des Unternehmens bestärkt.
Die Q1-Zahlen dürften positiv überraschen: Die Analysten hätten den Eindruck, dass Q1 trotz der Belastungen in Nordafrika und des Produktionsstopps des größten Kunden PSA sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig Rekordwerte liefern werde. Wenngleich der Markt eine Anhebung der Guidance erwarte (aktuell: Umsatz über 3,1 Mrd. Euro, EBIT 170 Mio. Euro) sehe man die Chance einer positiven Überraschung als hoch an. Dementsprechend habe man die Umsatzschätzung 2011 um 4,4% erhöht und auch die Ergebnisprognosen leicht gesteigert.
In Tunesien sei die Lage "Spitz auf Knopf" gewesen: Der CFO habe bestätigt, dass LEONI im Falle einer länger anhaltenden Krise in Nordafrika die Teileversorgung der Automobilindustrie (BMW (ISIN DE0005190003 / WKN 519000), PSA etc.) mit Bordnetzen erheblich beeinträchtigt hätte, da nur Vorräte für rund fünf Tage bestanden hätten (Just-in-Time-Lieferung). Mittlerweile habe sich die Lage normalisiert. LEONI rechne lediglich mit einem Anstieg des Lohnniveaus in den nach Demokratie strebenden nordafrikanischen Staaten (aktueller Stundensatz Tunesien ca. 3,2 Euro). Auch aus Japan (kein direktes Exposure, nur indirekt über Renault (ISIN FR0000131906 / WKN 893113)/Nissan (ISIN JP3672400003 / WKN 853686)) würden keine nennenswerten Belastungen mehr erwartet.
LEONI handle mit den OEMs so genannte Lifetime-Contracts aus, die mit festen Preisen über den gesamten Lebenszyklus eines Modells von sechs bis sieben Jahren bestünden und trage dabei lediglich das Mengenrisiko infolge geringerer Abrufe. Allerdings sei die Visibilität nicht zuletzt dank der Detail- bzw. Grobplanung der OEMs (drei Wochen bzw. drei Monate im Voraus) und eines Auftragsbestandes im Bordnetzbereich von 9 Mrd. Euro momentan sehr hoch. Insofern könne sich LEONI aktuell auf "gut gepreiste Aufträge" konzentrieren.
Eine mögliche Kapitalerhöhung dürfte nur zu geringer Verwässerung führen: Zur Finanzierung des künftigen Wachstums und Refinanzierung der ausstehenden Anleihe und SSD (in 2013 müssten rd. 370 Mio. Euro zurückgezahlt werden) halte man eine 10%-ige Kapitalerhöhung (Volumen ca. 100 Mio. Euro) im Sommer 2011 für wahrscheinlich. Diese dürfte ohne Bezugsrechte für Altaktionäre ausfallen, auch eine Wandelanleihe könne ausgeschlossen werden.
Aktuell betrage der Sektorsplit 70% Automotive, 30% Non-Automotive. Da der Automobilbereich boome, sei die vom Vorstand präferierte Aufteilung von 60% zu 40% nur über größere Akquisitionen im Wire&Cable Solutions-Segment (z.B. im Industry & Healthcare oder Infrastructure Subsegment) oder in ein "drittes Standbein" möglich. Hierfür würde LEONI ein EV/EBIT-Multiple von max. 6 (cash & debt-free) zahlen.
Die Analysten der Montega AG bekräftigen ihre Kaufempfehlung für die LEONI-Aktie und weisen auf die extrem niedrige Bewertung des Titels hin (KGV von 6). Das Kursziel werde von 39,70 Euro auf 42 Euro erhöht. (Analyse vom 14.04.2011) (15.04.2011/ac/a/d)
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